本文摘要：他们的第三个论点是政客和官员们自满。美联储表现它希望通货膨胀率凌驾2%的目的以弥补损失;欧洲中央银行在12月10日宣布了更多的刺激计划可能也会效仿。由于需要为老龄化的人口和医疗保健买单政客们将越来越倾向于巨额预算赤字。 通胀连续较长一段时间的可能性仍然很低。但如果央行不得不提高利率以阻止物价上涨失控结果将是严重的。市场会暴跌欠债的公司会步履蹒跚。 更重要的是国家急剧扩张的资产欠债表的全部成本——政府的债务和中央银行的债务——将变得令人担忧地显着。

他们的第三个论点是政客和官员们自满。美联储表现它希望通货膨胀率凌驾2%的目的以弥补损失;欧洲中央银行在12月10日宣布了更多的刺激计划可能也会效仿。由于需要为老龄化的人口和医疗保健买单政客们将越来越倾向于巨额预算赤字。

通胀连续较长一段时间的可能性仍然很低。但如果央行不得不提高利率以阻止物价上涨失控结果将是严重的。市场会暴跌欠债的公司会步履蹒跚。

更重要的是国家急剧扩张的资产欠债表的全部成本——政府的债务和中央银行的债务——将变得令人担忧地显着。要明白其中的原因我们需要仔细视察一下它们是如何组织起来的。

世界应该能够控制住这种暂时的通胀发作。但第二个主张通胀的论点认为随着结构性反通胀气力逆转更持久的价钱压力也将泛起。在西方和亚洲许多社会正在老龄化造成了劳动力短缺。多年来全球化为商品和劳动力缔造了一个更有效的市场从而降低了通胀。

如今全球化正在退却。

几十年来自从玛格丽特•撒切尔警告价钱和人为的恶性循环有可能“摧毁”社会以来富足国家已开始把低通胀视为天经地义。在大盛行之前纵然是极端紧张的就业市场也无法推动价钱上涨而现在大量的人失业了。许多经济学家认为西方国家尤其是欧元区正在重蹈日本的覆辙。

日本在上世纪90年月陷入通货紧缩今后一直难以将物价涨幅提高到远高于零的水平。

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只管美国住院的新冠肺炎患者人数已凌驾10万但对收益的追求已将尺度普尔500指数推至新高。

要证明如此火热的股市是合理的唯一的方法就是你是否预期2021年及以后会泛起强劲但无通胀的经济反弹。

预测这一趋势的终结是一种叛变。金融危机后一些鹰派警告说中央银行购置债券(被称为量化宽松或QE)将重新引发通货膨胀。效果他们看起来很傻。

经济学人12月12日刊封面

可是一旦他们接种疫苗并从线上办公的虐政中解放出来富有的消费者可能会继续疯狂消费其速度凌驾了企业恢复和扩大产能的能力从而导致价钱上涨。全球经济已经显示出瓶颈的迹象。例如铜的价钱比2020年头横跨25%。

因此只管泛起通胀恐慌的可能性可能只是略有上升但其结果会更糟。各国需要通过重组债务来防范这种尾部风险。

政府应该通过刊行恒久债券来为财政刺激提供资金。多数央行应开始有序逆转量化宽松转而通过让短期利率为负来放松钱币政策。

经济学家喜欢提出差别意见但险些所有人都市告诉你通胀已经死了。

低通胀的前提已经融入了经济政策和金融市场。这就是为什么中央银行能够将利率降至零左右并购置大量的政府债券的原因。

它解释了政府如何能够举行史诗般的消费和借贷狂欢以拯救经济免于大盛行的破坏以及为什么富足国家的公共债务占GDP的125%险些没有引起任何关注。

今天通货膨胀论者的论点越发有力。

风险之一是明年会泛起暂时的通货膨胀。与金融危机后的时期相比蓬勃国家的广义钱币供应量在2020年激增因为银行一直在自由放贷。人们被困在家里无法花光所有的钱银行余额也在膨胀。

通胀论者很可能是错的。就连撒切尔夫人的灵感泉源、钱币主义元老米尔顿•弗里德曼也在晚年认可钱币供应和通胀之间的短期联系已经破裂。但大盛行显示了为稀有但破坏性事件做好准备的价值。

通货膨胀的回归也不破例。

只管人们都在谈论“锁定”现在处于低位的恒久利率但政府的肮脏秘密在于它们一直在做相反的事情即刊行短期债券押注短期利率将保持在低位。

例如美国国债的平均期限从70个月降到了63个月。各国央行也在举行类似的押注。

由于它们为购置债券而缔造的外汇储蓄利率是浮动的因此它们相当于短期乞贷。去年11月英国财政羁系机构警告称新债刊行和量化宽松政策的联合使得政府的偿债成本对短期利率的敏感水平是年头的两倍险些是2012年的三倍。

然而越来越多的持差别意见的人认为世界可能会从大盛行病中走出进入更高通胀的时代。他们的争论险些是压倒性的但也不是空洞的。

纵然是应对通胀飙升的小概率也令人担忧因为债务存量如此庞大央行资产欠债表膨胀。各国政府不应忽视这种风险而应立刻接纳行动确保自己不受其影响。

各国财政部应该将央行负担的风险纳入预算(欧元区应该找到比量化宽松更好的工具来配合分管成员国的债务)。缩短国家资产欠债表的。

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